被飞鹤董事长冷友斌曾美其名为“折成公斤价，我全世界最贵”的飞鹤，交出了营收突破200亿大关的2021年业绩报告单，依然是高毛利，高利润，股东也依然得到高额分红。

　　不过，3月29日飞鹤举行的业绩说明会上，飞鹤总裁蔡方良透露，今年上半年飞鹤业绩将出现负增长，原因就在于要对市场星飞帆大幅降库存，取而代之将是内码罐的星飞帆系列新产品上市，防止窜货砸价，从而控制价盘！

　　财报显示，2021年飞鹤销售额为227.8亿元，同比增长22.5%；毛利为160.08亿元，同比增长18.7%。纯利润是69.15亿元，同比减少7%，但剔除2020年原生态牧业的溢价购买收益，同比是增长21.2%。

　　2021年飞鹤毛利率70.3%；比2020年72.5%的毛利率减少了2.2个百分点。对于毛利率的下滑，飞鹤表示，这还在于液态奶及其他乳制品销售占比增加，而它的毛利率相对较低。

　　在飞鹤昨天举行的业绩说明会上，蔡方良表示，2021年，飞鹤在一二线城市以及南方的市场仍有非常靓丽的表现：上海同比增长75%，天津增长72%，浙江增长61%，云南增长49%、苏南增长47%，广西增长44%，贵州增长41%，山西增长38，江西增长37%。

　　蔡方良还透露，飞鹤线下渠道在增长的同时，线上渠道也在同步稳定的增长，2021年电商收入是31.4亿元，与2020年同比增长27%。

　　值得注意的是，蔡方良昨天还特别披露，2021年飞鹤研发费用达到4.25亿，与2020年相比增长了60%。

　　要知道，飞鹤董事长冷友斌2020年接受媒体采访时曾表示飞鹤的研发投入“绝对世界第一”，然而这一表态也成为行业内的一大笑柄：因为且不说一些国际巨头，仅看中国企业，彼时在婴配粉方面的研发投入与销售额占比，飞鹤也是位列澳优、健合之后。

　　2021年飞鹤研发费用能获得提升，看来飞鹤也是的确是想撕掉公众心中重营销轻研发的标签。

　　再看占到飞鹤营收94.4%的婴幼儿奶粉业务，销售额215.15亿元，毛利155.88亿元，毛利率为72.4%，比2020年同期74.1%的毛利率减少了1.7个百分点。

　　对于婴幼儿奶粉业务毛利率下滑的原因，蔡方良表示，这主要是公司近两年开始一直在推高端产品，去年开始儿童奶粉的占比也慢慢变得大，而超高端产品星飞帆的毛利比高端产品、儿童奶粉都是要高的，因此，随着高端产品和儿童奶粉的增长，会影响到整体毛利率。

　　据飞鹤副董事长兼首席财务官刘华介绍，2021年飞鹤高端类产品收入约74亿人民币，占飞鹤整体收入的33%，同比增长37%；同时4段儿童产品全年收入约19.2亿人民币，同比增长63%。

　　刘华昨天在业绩说明会上也表示，毛利率下滑主要是茁然儿童奶粉、成人粉的毛利率下滑，而产品结构中原有的毛利率没有变化，2021年星飞帆的毛利率还是保持。

　　胡说有理注意到，在2021年上半年业绩说明会上，刘华曾透露，星飞帆的毛利率为80%。2020年飞鹤的业绩说明会上，蔡方良曾介绍，2020年星飞帆的毛利率达到79%，毛利同比增长40%。

　　昨天的业绩说明会上，刘华披露，2021星飞帆占整体收入为49%，达到110亿元，同比增长12%。即便按照刘华所说的星飞帆毛利率保持2020年计算的线.

　　作为中国唯一一款销售额超过百亿大关的大单品，星飞帆110亿营收，约87亿元的毛利，可见飞鹤一罐奶粉本身的成本并没那么高。那么消费者高价买单的钱，飞鹤到底花到哪里了呢？

　　赚了那么多，分红自然少不了。业绩报告数据显示，飞鹤将按照每股0.1733港元派发合计15.43亿港元（相当于人民币12.56亿元）的末期股息。而此前的2021年9月，飞鹤还按照每股0.2973港元派发了26.51亿港元（约合人民币22.07亿元）的中期股息。合计飞鹤2021年全年分红34.63亿元。飞鹤的控制股权的人是董事长冷友斌家族，因此，其也是分红中最大的受益者。

　　尽管高毛利率高分红，飞鹤还要争取更大的利润，被当家人冷友斌自称为是“世界最贵奶粉”的飞鹤，在婴幼儿口粮这个刚需产品上，在不断向更高端的价格带进军。产品升级就是价格调整的最好方式，因为升级的产品价格几乎也是随之升级。

　　蔡方良表示，去年12月份，飞鹤推出了星飞帆卓睿，表现不错，有不少消费者是从星飞帆转到卓睿。

　　胡说有理还注意到，卓睿这款打着乳铁蛋白旗号的高价奶粉，其3段乳铁蛋白含量每100克仅为45毫克，其实市场上高于45毫克含量的品牌比比皆是：如圣元剖蓓舒含量达到100毫克；伊利金领冠菁护达到50毫克……当然，还有皇家美素佳儿高到450毫克，蓝臻330毫克。而这一些品牌的性价比都是远高于星飞帆卓睿。

　　由此看来，去年星飞帆的串货问题非常严重，而且市场压货也很多。据蔡方良透露，今年5月开始，公司新的“内码”罐产品将上市，率先聚焦的就是星飞帆产品，包括星飞帆、星飞帆卓睿以及A2奶源的星飞帆、有机奶源的星飞帆、有机A2奶源的星飞帆。这一些产品的内码产品将率先上市，这将对于防止产品的窜货以及消费者的联系将会有根本性的改善。

　　最让外界不能理解的是，飞鹤在婴配粉行业一骑绝尘的业绩，却并未得到长期资金市场的青睐。3月29日飞鹤业绩说明会后，飞鹤当天股价破发，收报7.42港元。

　　为了稳定股价，2021年8月19日，飞鹤举行2021年中期业绩说明会的当天，飞鹤董事长冷友斌通过公开市场以每股股份平均价约14.66港元增持共计2000万股飞鹤股份，总金额约为2.93亿港元。飞鹤当时称，本次增持体现出冷友斌对公司目前及长期的业务展望和增长充满信心。然而，当天，飞鹤股价还是下跌。